Short-term interest rate (STIR) futures

    Los short-term interest rate futures (futuros de tasa de interés a corto plazo) o simplemente STIR futures es un derivado donde la transacción es un depósito nominal a plazo fijo, y el "precio" es el interés a tasa fija que va a aplicar durante el plazo del depósito. Cuando se compra un STIR es como hacer un depósito, mientras que vender un STIR equivale a recibir un depósito Hay que recalcar que en realidad no se realiza o recibe ningún deposito cuando se usa un STIR, es solo un instrumento financiero donde se busca asegurar la tasa de interés para el periodo que especificado en el contrato.

    Este producto puede sonar muy similar a un Forward Rate Agreement (FRA) y de hecho tienen varias cosas en común pero al mismo tiempo existen un par de diferencias muy importantes:

• En un STIR el underlying o valor es un depósito nominal mientras que en un FRA se trata de un préstamo nominal. En otras palabras, en el caso de un STIR queremos protegernos de una bajada en la tasa de interés mientras que en un FRA queremos protegernos de una subida en las tasas de interés.
• Una peculiaridad de STIR es que el precio no está denominado en una moneda o currency si no en la tasa de interés que se está negociando, si la tasa de interés es de 200 puntos base entonces el STIR vale 2, usando la convención IMM el previo es 100 - 2 = 98.
  
• Los FRA son instrumentos Over-The-Counter (OTC) -de mostrador- mientras que un STIR solo se puede obtener en la bolsa de valores, en consecuencia, un FRA es muy flexible mientras que un STIR solo puede ser ejecutado en cantidades y condiciones predefinidas tal como se especifique en los contratos disponibles en la bolsa de valores. Por ejemplo, un FRA se puede negociar por cualquier cantidad (siempre y cuando el banco o institución financiera esté de acuerdo) mientras que  con un STIR nos podríamos ver obligados a negociar contratos en múltiplos de $1,000,000 los cuales no son divisibles (es decir, no podemos comprar medio contrato si solo queremos un nominal de $500,000).

    Estos contratos financieros se liquidan en efectivo sin embargo se sigue utilizando el concepto de "delivery" o entrega para indicar la fecha y hora en la que el contrato habrá de expirar. Estos contratos siguen un calendario rígido con fechas de entrega predefinidas, por lo que es importante tomar nota del mes de entrega, la fecha de entrega y del último día de intercambio para definir exactamente cuándo deben ocurrir las fechas de entrega.

Precio de contratos STIR

Los STIR siempre se liquidan en efectivo y la transacción ocurre durante la fecha de delivery usando un depósito nominal. El precio de un STIR future contract debe seguir de cerca las tasas de interés en los mercados de dinero al igual que lo hacen los FRA.

El precio de un STIR no es definido por los precios en los mercados de futuros si no por las tasas de interés prevalentes en los mercados de efectivo. Cada contrato podría usar convenciones diferentes para establecer el precio, en el caso de Eurodollar es 100 menos la tasa LIBOR para depósitos en dólares a 3 meses redondeado a 4 decimales, para el sterling usado en NYSE Liffe el precio es 100 menos la tasa LIBOR para depósitos a 3 meses en sterlings redondeado a 3 lugares decimales.

Cuando un contrato de tasa de interés a corto plazo expira, el precio será igual a 100 menos la tasa de interés en el mercado de efectivo, por definición:

P_EDSP = 100 - i_REF

Donde:

P_EDSP es el precio en el mercado de valores en la fecha de entrega (EDSP es Exchange Delivery Settlement Price)

i_REF es la tasa de interés en el mercado de referencia.

Esta definición asegura que sin importar lo que pase durante la vida del contrato, el precio final coincidirá con el que se use en los cash markets.

Eurodollar Futures Contract

El Eurodollar a 3 meses de CME es uno de los STIR más usados en el mundo, y es un buen ejemplo para entender lo que es un STIR.

Especificación del contrato de Eurodollar Futures al 19 de Julio de 2020:

Si compramos un contrato para Q3 2020, entonces el tercer miércoles sería el 14 de Septiembre sería el último día para trading y la fecha de maduración y delivery ocurriría el 16 de Septiembre. Si compramos el contrato a 97.50 y el día del delivery el IMM Index es 98.00 entonces tenemos una diferencia de 50 puntos base lo cuál le daría al trader una ganacia de $1,250 dólares ya que la tasa de interés terminó siendo menor de lo que estaba en el contrato y el trader está protegido por la diferencia con respecto a la tasa original en el contrato. La cantidad de $1,250 se obtiene dividiendo la diferencia en la tasa de interés entre el tamaño del tick (.50 / .005 = 100), esto significa que hay 100 ticks de diferencia y como cada tick vale $12.50 el trader que compró el contrato recibe un crédito de 100*$12.50=$1,250 USD mientras que la contraparte recibe un débito de -$1,250 USD.